পাকিস্তান শেয়ারবাজারে বড় ধস: এক দিনে ১,৩৩২ পয়েন্ট হারাল কেএসই-১০০

সন্ধ্যা ছয়টা, করাচির বাজার ভবন। বড় পর্দায় সংখ্যাগুলো একের পর এক লাল। লেনদেন বন্ধের ঘণ্টায় কেএসই-১০০ সূচকের পতন দাঁড়ায় ১,৩৩২ দশমিক ৪৭ পয়েন্টে। দিনটির সূচনা ছিল ঠিক উল্টো — সকালে সূচক সামান্য উপরে উঠেছিল, ক্রেতারাও সক্রিয় ছিলেন। দুপুর গড়িয়ে বিকেল নামতেই ছবিটা বদলে যায়; বিক্রির চাপ এতটাই বাড়ে যে শেষবেলায় তা প্রায় প্রতিটি খাতে ছড়িয়ে পড়ে। দিনশেষে ৩২৩টি কোম্পানির শেয়ারদর কমেছে, বেড়েছে মাত্র ১২১টির, আর অপরিবর্তিত ছিল ৪৮টি। যে সূচকের কথা বলা হচ্ছে, সেটি করাচি স্টক এক্সচেঞ্জের বেঞ্চমার্ক কেএসই-১০০। দেশের বৃহত্তম ১০০টি তালিকাভুক্ত কোম্পানি এতে জায়গা পায়, তাই এই সূচকের নড়াচড়াকে পাকিস্তানের পুঁজিবাজারের প্রাণস্পন্দন ধরা হয়। ব্যাংক, জ্বালানি অনুসন্ধান ও উৎপাদন, সার, সিমেন্ট, টেক্সটাইল, তেল বিপণন — দেশের অর্থনীতির মেরুদণ্ড বলা যায় এমন প্রায় প্রতিটি খাতের প্রতিনিধিত্ব এখানে আছে। পাকিস্তানের পুঁজিবাজার বলতে মূলত করাচি স্টক এক্সচেঞ্জকেই বোঝায়। দেশের সঞ্চয় যেখানে বিনিয়োগে রূপ নেয়, বড় কোম্পানিগুলোর পুঁজি সংগ্রহের প্রধান পথও সেখানেই। তাই কেএসই-১০০-এর বড় পতন শুধু ব্যবসায়ীদের ক্ষতির হিসাব নয়; এই ধাক্কা সাধারণ মানুষ, পেনশন তহবিল, বীমা কোম্পানি এবং ছোট বিনিয়োগকারীদের মনোবলেও লাগে। এই কারণেই সূচকের বড় লাফ সবসময় বেশি নজর কাড়ে, আর শিরোনামও বড় হয়। গত কয়েক মাসে পাকিস্তানের বাজার বিনিয়োগকারীদের মধ্যে আশা জাগিয়েছিল। সুদের হার কমার প্রত্যাশা, আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিলের কর্মসূচির অগ্রগতি এবং উপসাগরীয় দেশগুলোর বিনিয়োগের গুঞ্জন — এই তিনটি সূত্র মিলে বাজারে একটা ইতিবাচক আবহ তৈরি হয়েছিল। সেই আবহের ওপরই হঠাৎ ছায়া ফেলল অপরিশোধিত তেলের দাম। বিশ্ববাজারে অপরিশোধিত তেলের দাম প্রায় দুই শতাংশ বেড়েছে। বাড়ার পেছনে দুটি কারণ সামনে আসছে। প্রথমত, চীন জ্বালানি পণ্য রপ্তানি স্থগিত করেছে, যা সরবরাহের হিসাবে টানাপোড়েন তৈরি করছে। দ্বিতীয়ত, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র ও ইরানের মধ্যে যুদ্ধ-সংক্রান্ত অনিশ্চয়তা তেলের বাজারে ঝুঁকির প্রিমিয়াম বাড়িয়ে দিয়েছে। পাকিস্তানের মতো আমদানিনির্ভর অর্থনীতির জন্য এই দুই খবরই অপ্রিয়, কারণ তেলের দাম বাড়লে আমদানি বিল বাড়ে, বাহ্যিক হিসাবের ভার বাড়ে, আর মুদ্রাস্ফীতির চাপও তীব্র হয়। পাকিস্তানের বাহ্যিক হিসাব দীর্ঘদিন ধরেই সংবেদনশীল। আমদানি বাড়লে বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভে চাপ পড়ে, রুপি দুর্বল হয়। তেল আমদানি এই হিসাবের একটি বড় অংশ, তাই অপরিশোধিত তেলের দাম দেশের অর্থনীতির জন্য প্রায় প্রতিদিনের খবর। চীন যখন জ্বালানি পণ্যের রপ্তানি স্থগিত করার ঘোষণা দেয়, তখন আন্তর্জাতিক সরবরাহ কমে দাম বাড়ে; আর মার্কিন-ইরান সম্পর্কে অনিশ্চয়তা বাড়লে বাজারে ঝুঁকির প্রিমিয়াম বাড়ে। দুই ক্ষেত্রেই প্রভাব পড়ে পাকিস্তানের আমদানি বিলে। দেশের অভ্যন্তরীণ ছবিটাও স্বস্তির নয়। নিবন্ধে উল্লেখিত হিসাব অনুযায়ী সেপ্টেম্বর মাসে পাকিস্তানের ভোক্তা মূল্যসূচকভিত্তিক মুদ্রাস্ফীতি ছিল ১০ দশমিক ২৬ শতাংশ। এই সংখ্যাটি স্টেট ব্যাংক অব পাকিস্তানের মধ্যমেয়াদি লক্ষ্যমাত্রার সীমার ওপরে। অর্থাৎ, মুদ্রাস্ফীতি এখনো সেই জায়গায় পৌঁছায়নি যেখানে কেন্দ্রীয় ব্যাংক নিশ্চিন্তে আরও উদারভাবে সুদহার কমাতে পারে। তেলের দাম বাড়লে এই হিসাবটা আরও জটিল হয়ে ওঠে। স্টেট ব্যাংক অব পাকিস্তানের মধ্যমেয়াদি লক্ষ্যমাত্রার চেয়ে মুদ্রাস্ফীতি ওপরে থাকলে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের হাত অনেকটাই বাঁধা পড়ে। সুদ কমালে চাহিদা বাড়ে, আর চাহিদা বাড়লে দাম আরও বাড়তে পারে। অন্যদিকে সুদ বেশি রাখলে বিনিয়োগ কমে, ব্যবসার খরচ বাড়ে। এই দুইয়ের টানাপোড়েনেই কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সিদ্ধান্ত নির্ধারিত হয়, আর বাজার সেই সিদ্ধান্তের অপেক্ষায় থাকে। বিনিয়োগকারীরা সেদিন যে আতঙ্ক দেখিয়েছেন, তার একটা বড় অংশ এই অপেক্ষারই ফল। এই প্রেক্ষাপটে ব্রোকারেজ হাউস একেএডি সিকিউরিটিজের বিশ্লেষক মুহাম্মদ আওয়াইস আশরাফের মূল্যায়ন গুরুত্বপূর্ণ। তাঁর পর্যবেক্ষণে বিনিয়োগকারীদের এখন কিছুটা সতর্ক থাকাই বাঞ্ছনীয়, আর শেয়ার বাছাইয়ের ক্ষেত্রে খাতভিত্তিক হিসাব আগের চেয়ে বেশি জরুরি হয়ে পড়েছে। বাজারে সব শেয়ার সমান নয় — এই কথাটাই তাঁর বিশ্লেষণের কেন্দ্রে। আশরাফের বিশ্লেষণে অগ্রাধিকার পাচ্ছে ব্যাংক এবং জ্বালানি অনুসন্ধান ও উৎপাদন খাত। উচ্চ সুদহারের পরিবেশে ব্যাংকের মুনাফার মার্জিন তুলনামূলকভাবে সুরক্ষিত থাকে, আর অপরিশোধিত তেলের দাম বাড়লে অনুসন্ধান ও উৎপাদন কোম্পানিগুলোর আয়ও বাড়ে। অর্থাৎ, তেলের এই উত্থান ওই খাতের জন্য একধরনের স্বস্তির খবরও বটে। অন্যদিকে তেল বিপণন কোম্পানি ও টেক্সটাইল খাতে তিনি সতর্ক থাকার পরামর্শ দিয়েছেন, কারণ এই খাতগুলোয় পণ্যের দাম ও চাহিদা — দুটোই অনিশ্চিত। সার, প্রযুক্তি, ইস্পাত ও অটোমোবাইল খাত নিয়েও তাঁর পর্যবেক্ষণ আছে। এই খাতগুলোয় স্থানীয় চাহিদা এবং কাঁচামালের ব্যয়ের সমীকরণ ক্রমশ জটিল হচ্ছে। সারের ক্ষেত্রে কৃষির মৌসুম আর ভর্তুকির নীতি প্রভাব ফেলে, প্রযুক্তিতে বৈশ্বিক চাহিদা, ইস্পাতে নির্মাণ খাতের গতি, আর অটোমোবাইলে ঋণের সুদহার ও আমদানি নীতি — সব মিলিয়ে হিসাবটা বহুমুখী। দিনের লেনদেনে ভলিউমের শীর্ষে ছিল কোহিনুর স্পিনিং মিলস। এই তথ্যটা আপাতদৃষ্টিতে ছোট, কিন্তু একটা সংকেত দেয় — বাজারে তখন বড় ও টেকসই কোম্পানির বদলে সস্তা দামের, ছোট ও মাঝারি শেয়ারের দিকে ছোট বিনিয়োগকারীদের আগ্রহ বাড়ছিল। পুঁজিবাজারে এ ধরনের ঘোরাফেরা সাধারণত অস্থিরতার লক্ষণ, কারণ বড় কোম্পানি থেকে মুখ ফিরিয়ে নেওয়ার এই প্রবণতা বেশি দিন টেকে না। দিনের শুরুর উত্থান আর শেষের পতন — এই বৈপরীত্যটাই সেদিনের সবচেয়ে বড় গল্প। সকালে ক্রেতারা সক্রিয় ছিলেন, কারণ তখনো তেলের দাম আর মুদ্রাস্ফীতির নতুন হিসাব পুরোপুরি বাজারে ঢোকেনি। দুপুরের পর প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা ঝুঁকি কমাতে শুরু করেন, আর তাঁদের বিক্রি ছোট বিনিয়োগকারীদের মধ্যে আতঙ্ক ছড়ায়। শেষবেলায় সেই আতঙ্কই বাজারের গতি নির্ধারণ করে। এখন আসি সেই অংশে, যা প্রচলিত ব্যাখ্যার বাইরে। সেদিনের শিরোনাম বলছে — ১,৩৩২ পয়েন্টের ধস, বাজারে আতঙ্ক। কিন্তু সংখ্যাটা একটু ভেঙে দেখলে অন্য এক ছবি মেলে। কেএসই-১০০ একটি ভারিত সূচক, অর্থাৎ এখানে কয়েকটি বড় কোম্পানির নড়াচড়াই গোটা সূচকের গতি নির্ধারণ করে। ব্যাংক, জ্বালানি ও তেল বিপণন — এই তিন খাতের শেয়ার নামলে সূচকের পতন হাজার পয়েন্ট ছাড়িয়ে যায়, যদিও বাজারের বাকি অংশ মোটামুটি স্থির থাকতে পারে। মজার ব্যাপার হলো, ওই একই দিনে ১২১টি শেয়ারের দাম বেড়েছিল। অর্থাৎ বাজার পুরোপুরি কুয়াশায় ডুবে যায়নি; বরং সূচকের বড় পতন আর বাজারের প্রকৃত অবস্থার মধ্যে একটা ফারাক তৈরি হয়েছিল। যাঁরা কেবল শিরোনামের সংখ্যাটা দেখেন, তাঁরা এই ফারাকটা মিস করেন — অথচ এই ফারাকেই লুকিয়ে থাকে প্রকৃত সুযোগ। আসল সতর্কবার্তাটা সূচকের সংখ্যায় নয়, বরং তিনটি বিন্দুর সংযোগে। প্রথম বিন্দু তেলের দাম; দ্বিতীয় বিন্দু মুদ্রাস্ফীতি; তৃতীয় বিন্দু পাকিস্তানি রুপির মান এবং জ্বালানি খাতের বৃত্তাকার ঋণ। এই তিনটি পরস্পর জড়িয়ে আছে — তেল বাড়লে আমদানি বাড়ে, আমদানি বাড়লে রুপির ওপর চাপ পড়ে, আর রুপি দুর্বল হলে মুদ্রাস্ফীতি আবার মাথা চাড়া দেয়। বিনিয়োগকারীরা সেদিন যে আতঙ্ক দেখিয়েছেন, তা মূলত এই শৃঙ্খলটারই প্রতিফলন। জ্বালানি খাতের বৃত্তাকার ঋণ পাকিস্তানের অর্থনীতির একটি পুরোনো সমস্যা। বিদ্যুৎ ও গ্যাস খাতে পরস্পর জড়িত অপরিশোধিত দায়ের শৃঙ্খল এই বৃত্তাকার ঋণ তৈরি করে, যা সরকারি কোষাগার এবং জ্বালানি কোম্পানির আর্থিক স্বাস্থ্য — দুইয়ের ওপরই চাপ ফেলে। তেলের দাম বাড়লে এই শৃঙ্খল আরও জটিল হয়, আর বাজারে সেই জটিলতার ছাপ পড়ে। এখানে একটা সাধারণ ভুল ধারণাও ভাঙা দরকার। অনেকে ভাবেন, তেলের দাম বাড়লে শেয়ারবাজার খারাপ হওয়াই স্বাভাবিক। বাস্তবে সব খাত সমানভাবে ক্ষতিগ্রস্ত হয় না। যেখানে তেল উৎপাদনকারী বা অনুসন্ধান কোম্পানি লাভবান হয়, সেখানে পরিবহন, বিমান চলাচল, সিমেন্ট ও ভোক্তা পণ্যের কোম্পানির ব্যয় বাড়ে। বাজার যখন খাতভিত্তিক হিসাব না করে একসঙ্গে সব শেয়ার বিক্রি করে ফেলে, তখন মূল্যবান কিছু শেয়ারও অকারণে সস্তা হয়ে পড়ে। অভিজ্ঞ বিনিয়োগকারীরা ঠিক এই ফাঁকটাই খোঁজেন। উপসাগরীয় দেশগুলোর সঙ্গে বাণিজ্য ও বিনিয়োগের সম্পর্ক পাকিস্তানের জন্য ইদানীং গুরুত্বপূর্ণ হয়ে উঠেছে। এই দেশগুলোর বিনিয়োগ প্রতিশ্রুতি বাজারে আশার আলো জোগায়। তবে প্রতিশ্রুতি আর বাস্তব বিনিয়োগের মধ্যে ফারাক থাকে, আর বাজারে সেই ফারাকের হিসাবও চলে। বিনিয়োগের অর্থ যখন সত্যিই দেশে ঢোকে, তখনই কেবল সূচক তার ভিত্তি খুঁজে পায়। তথ্যের দিক থেকে দেখলে সেদিনের বাজারের তিনটি সংখ্যা মনে রাখার মতো। সূচকের পতন ১,৩৩২ দশমিক ৪৭ পয়েন্ট; কমা-বাড়ার অনুপাত ৩২৩ বনাম ১২১; আর মুদ্রাস্ফীতি ১০ দশমিক ২৬ শতাংশ। প্রথম সংখ্যাটি আবেগ, দ্বিতীয়টি বাস্তব অবস্থা, আর তৃতীয়টি নীতির সীমা — তিনটি মিলিয়ে বাজারের পুরো ছবিটা তৈরি হয়। পাকিস্তানের অর্থনীতি বহু বছর ধরে একটি পরিচিত চক্রের মধ্যে চলছে — উচ্চ মুদ্রাস্ফীতি, দুর্বল বাহ্যিক হিসাব, আর আন্তর্জাতিক ঋণদাতাদের সঙ্গে আলোচনা। এই চক্রেই পুঁজিবাজারের ওঠানামা ঘটে। ভালো খবরের সময় বাজার দ্রুত ওঠে, আর একটিমাত্র বাহ্যিক ধাক্কায় তা দ্রুত নেমে আসে। সেদিনের পতন এই চক্রেরই একটি অধ্যায়। অর্থনীতির ভাষায় এটা কোনো নতুন সংকট নয়, বরং একটা মূল্যনির্ধারণের সংশোধন। বাজার আগের কয়েক মাসে যে আশাবাদ ধরে এগিয়েছিল, তেলের দাম আর মুদ্রাস্ফীতির নতুন তথ্য সেই আশাবাদকে নতুন করে যাচাই করতে বাধ্য করেছে। বিনিয়োগকারীরা সেদিন আসলে করছিলেন সেই যাচাইয়ের কাজ। সামনের দিনগুলোয় পাকিস্তানের বাজারের গতিপথ নির্ভর করবে মূলত তিনটি প্রশ্নের উত্তরের ওপর। স্টেট ব্যাংক অব পাকিস্তান সুদহার নিয়ে কী সিদ্ধান্ত নেয় — মুদ্রাস্ফীতি যদি ১০ শতাংশের ওপরে আটকে থাকে, তাহলে কতটা দ্রুত সুদ কমানো সম্ভব? অপরিশোধিত তেলের দাম কোথায় থামে — মার্কিন-ইরান পরিস্থিতি শান্ত হলে ঝুঁকির প্রিমিয়াম কমবে, বাড়লে হিসাব বদলাবে? আর উপসাগরীয় দেশগুলোর বিনিয়োগের প্রতিশ্রুতি কতটা বাস্তবে রূপ নেয়? এই তিনটির উত্তর যেদিকেই যাক, একজন বিনিয়োগকারীর জন্য শিক্ষা একটাই — শিরোনামের বড় সংখ্যাটি নয়, বরং খাতভিত্তিক আর ভিত্তিমূলক তথ্যটাই আসল দিশা দেয়। বাজারের প্রতিটি বড় পতন আসলে একই সঙ্গে ভয় আর সুযোগ — কেউ কেবল ভয়টা দেখেন, কেউ সুযোগটা।